Um Guia Para CEO Compensation. It s difícil de ler a notícia de negócios sem se deparar com relatórios sobre os salários, bônus e pacotes de opções de ações atribuídas a executivos-chefe de empresas de capital aberto que faz sentido dos números para avaliar como as empresas estão pagando seus altos executivos Isn t sempre fácil É compensação executiva trabalhando em favor dos investidores Aqui estão algumas diretrizes para verificar o programa de compensação de uma empresa s. Risk e recompensa Company boards, pelo menos em princípio, tentar usar contratos de compensação para alinhar executivos ações com sucesso da empresa Idéia é que o desempenho do CEO fornece valor para a organização Pay for performance é o mantra que a maioria das empresas usa quando eles tentam explicar seus planos de compensação. Embora todos possam apoiar a idéia de pagar pelo desempenho, isso implica que os CEOs assumem riscos. E cair com as empresas fortunas Quando você está olhando para um programa de compensação da empresa s, vale a pena verificar para ver o quanto a participação Executivos têm em entregar os bens para os investidores Vamos dar uma olhada em como diferentes formas de compensação colocar a recompensa de um CEO s em risco se o desempenho é ruim Para mais sobre isso, confira avaliação de compensação executiva Salários base de caixa Estes dias, é comum para CEOs para receber salários base bem mais de 1 milhão Em outras palavras, o CEO recebe uma recompensa terrific quando a empresa faz bem, mas ainda recebe a recompensa quando a empresa faz mal Por conta própria, os salários de base grande oferecem pouco incentivo para os executivos a trabalhar mais E tomar decisões inteligentes. Bonuses Cuidado com os bônus Em muitos casos, um bônus anual não é mais do que um salário base disfarçado Um CEO com um salário de 1 milhão também pode receber um bônus de 700.000 Se algum desse bônus, digamos 500.000, não Variam com o desempenho, então o salário real do CEO s é de 1 5 milhões. Bons que variam com o desempenho são outra questão É difícil argumentar com a idéia de que os CEOs que sabem que serão recompensados pelo desempenho tendem a perf Orm em um nível mais alto CEOs têm um incentivo para trabalhar duro. O desempenho pode ser medido por qualquer número de coisas, como lucros ou crescimento de receita, retorno sobre o patrimônio ou apreciação do preço da ação. Mas usar medidas simples para determinar o pagamento adequado para o desempenho pode ser complicado Métricas financeiras e ganhos de preço de ação anual nem sempre são uma medida justa de como um executivo está fazendo seu trabalho executivos podem ser injustamente penalizados por eventos de uma só vez e escolhas difíceis que podem prejudicar o desempenho ou causar reações negativas do mercado É Se ao conselho de administração para criar um conjunto equilibrado de medidas para julgar a eficácia do CEO s Saiba mais sobre como julgar o desempenho de um CEO na avaliação de uma empresa Management. Stock Opções Empresas trompete opções de ações como a forma de ligar executivos interesses financeiros com os acionistas Interesses. Mas as opções estão longe de ser perfeito Na verdade, com opções, o risco pode ficar muito distorcido Quando as ações subir em valor, os executivos podem fazer uma fortuna Algumas empresas deixam os executivos trocar antigas opções de ações por novas ações de menor preço quando as ações da empresa caem em valor. Pior ainda, o incentivo Para manter o preço de ação de automobilismo para cima de modo que as opções permanecerão in-the-money incentiva os executivos a se concentrar exclusivamente no próximo trimestre e ignorar os interesses de longo prazo dos acionistas Opções podem até solicitar gestores de topo para manipular os números para certificar - São satisfeitas Isso dificilmente reforça a ligação entre CEOs e accionistas. Propriedade de Ação Estudos acadêmicos dizem que a propriedade de ações ordinárias é o motorista de desempenho mais importante Então, uma maneira para os CEOs realmente ter seus interesses vinculados com os acionistas é para eles a próprias ações, Idealmente, isso envolve dar executivos bônus na condição de que eles usam o dinheiro para comprar ações Face it top executivos agem mais como proprietários quando eles têm uma participação No negócio Se você está se perguntando sobre a diferença de ações, confira nosso Stocks Basics Tutorial. Finding os números Você pode encontrar toda uma série de informações sobre o programa de compensação de uma empresa em seu formulário de declaração regulamentar DEF 14A, arquivado com os Valores Mobiliários e Exchange Commission fornece tabelas de resumo de compensação para um CEO da empresa s e outros executivos mais bem pagos. Ao avaliar o salário base e bônus anual, os investidores gostam de ver as empresas adjudicação de um maior pedaço de compensação como bônus em vez de salário base A DEF 14A deve oferecer um Explicação de como o bônus é determinado e que forma a recompensa toma, seja dinheiro, opções ou ações. Informações sobre ações de opções de ações de CEO também podem ser encontradas nas tabelas de resumo O formulário divulga a freqüência de concessão de opções de ações eo montante de prêmios Recebido por executivos no ano Ele também divulga re-pricing de opções de ações. A declaração de proxy é onde você pode localizar números em executivos proprietários beneficialh Ip na empresa Mas não ignore a tabela s acompanhando notas de rodapé Lá você vai descobrir quantas dessas ações o executivo de fato possui e quantas são opções não exercidas Novamente, é reconfortante encontrar executivos com abundância de estoque ownership. Conclusion Avaliando CEO A compensação é um pouco de uma arte negra Interpretar os números isn t terrivelmente direto Mesmo assim, é valioso para os investidores para ter uma noção de como programas de compensação pode criar incentivos - ou desincentivos - para os gestores de topo para trabalhar no interesse dos accionistas. A taxa de juros em que uma instituição depositária empresta fundos mantidos no Federal Reserve a outra instituição depositária.1 Uma medida estatística da dispersão de retornos para um dado índice de mercado ou de segurança A volatilidade pode ser medida. Um ato que o Congresso dos Estados Unidos aprovou em 1933 Como a Lei Bancária, que proibia os bancos comerciais de participar no investimento. A folha de pagamento não-agrícola refere-se a qualquer trabalho fora das fazendas, As casas particulares eo setor sem fins lucrativos O Bureau dos EUA da sigla de moedas ou sigla de moedas para a rupia indiana INR, a moeda da Índia A rupia é composta de 1.Uma oferta inicial sobre os ativos de uma empresa falida de um comprador interessado escolhido Pela empresa falida De um pool de licitantes. Opções de ações executivas. Se as participações em ações de CEO fossem substituídas pelo mesmo valor ex ante das opções de ações, a sensibilidade de remuneração para o desempenho do CEO típico seria aproximadamente o dobro. Os CEOs das maiores empresas dos EUA agora recebem prêmios anuais de opções de ações maiores em média do que seus Salários e bônus combinados Em contraste, em 1980, a média da concessão de opções de ações representava menos de 20% da remuneração direta ea concessão da opção de compra de ações era zero. O aumento dessas participações de opções ao longo do tempo solidificou a ligação entre a remuneração dos executivos - Incluem todos os salários diretos mais revalorizações de ações e opções de ações e desempenho No entanto, os incentivos criados por opções de ações são complexos Na medida em que mesmo os executivos são confundidos por opções de ações, sua utilidade como um dispositivo de incentivo é minado. Incentivos de opções de ações executivas NBER Working Paper No 6674 autor Brian Hall leva o que ele chama uma abordagem um pouco incomum para estudar st Ock opções Ele usa dados de contratos de opções de ações para investigar os incentivos pay-to-performance que seriam criados por opções de ações executivas se fossem bem compreendidos No entanto, as entrevistas com os diretores da empresa, CEO consultores e CEOs, resumidos no documento, Sugerem que os incentivos muitas vezes não são bem compreendidos - quer pelos conselhos que os concedem, quer pelos executivos que supostamente são motivados por eles. Em primeiro lugar, aborda duas questões principais: os incentivos de remuneração ao desempenho criados pela reavaliação das existências Caracteriza inicialmente os incentivos enfrentados pelo CEO típico com a manutenção típica de opções de ações da empresa típica em termos de política de dividendos e volatilidade, ambas as quais afetam O valor de uma opção Ele usa dados sobre a remuneração dos CEOs de 478 das maiores empresas americanas negociadas publicamente ao longo de 15 anos, o detalhe mais importante b A sua primeira questão diz respeito aos incentivos de remuneração ao desempenho criados pelas existências de opções de compra de acções. As subvenções anuais de opções de acções aumentam ao longo do tempo, dando em muitos casos aos CEOs grandes participações em acções. Os valores de mercado firmes levam a reavaliações - positivas e negativas - dessas opções de ações, o que pode criar incentivos poderosos, se às vezes confusos, para que os CEOs elevem os valores de mercado de suas empresas. Sensibilidade do pagamento ao desempenho das ações Isso significa que se as participações de CEOs fossem substituídas pelo mesmo valor ex ante das opções de ações, a sensibilidade de remuneração para o desempenho do CEO típico seria aproximadamente o dobro. Além disso, se a política atual de concessão As opções "at-the-money" foram substituídas por uma política ex ante neutra em termos de valor, que consiste em conceder opções fora do dinheiro quando o preço de exercício é igual a 1 5 vezes No entanto, a sensibilidade das opções de ações é maior no lado positivo do que no lado negativo. A segunda questão é como a sensibilidade do pay-to-performance de cada ano A concessão de opções é afetada pela política de outorga de opções específicas. Assim como o desempenho do preço das ações afeta o salário e o bônus atuais e futuros, também afeta o valor dos subsídios de opções de ações atuais e futuras Independente de como os preços das ações afetam a reavaliação de opções antigas, No preço das ações pode afetar o valor de subsídios opção futura, criando um link pay-to-performance de concessões de opções que é análogo ao link de pagamento-para-desempenho de salário e bônus. Planos de opção de ações são planos de vários anos Assim, As políticas de outorga de opções têm incentivos de remuneração ao desempenho significativamente diferentes incorporados, uma vez que as mudanças nos preços atuais das ações afetam o valor das Seferent maneiras Hall compara quatro opções de concessão de políticas Estes criam dramaticamente diferentes incentivos pay-to-performance na data de concessão Classificada de mais para menos de alta potência, eles são up-front opção concede em vez de anuais subvenções número fixo políticas o número de opções é Fixo através de políticas de valor fixo de tempo o valor de Black-Scholes de opções é fixo e re-pricing não oficial de porta traseira, onde mau desempenho este ano pode ser compensado por uma concessão maior no próximo ano e vice-versa. A possibilidade de reapreciação de back-door, a relação entre prêmios anualmente opção e desempenho passado pode ser positivo, negativo ou zero Sua evidência, no entanto, sugere uma relação muito forte e positiva no agregado De fato, Hall considera que mesmo ignorando a reavaliação de Opções do passado concede que a relação de pagamento para o desempenho na prática é muito mais forte para as bolsas de opção do que para o salário e o bônus. Além disso, de acordo com as Em resumo, as políticas de concessão de prêmios plurianuais parecem ampliar, em vez de reduzir, os incentivos usuais de remuneração para o desempenho que resultam das participações de CEOs em opções passadas. O Digest não é protegido por direitos autorais e pode ser reproduzido livremente com atribuição apropriada de opções de fonte. Sem opções, chamadas ou meios de Put. Un favorito de financiamento de opções de ações poderia ser contraproducente Virginia Munger Kahn CFO Magazine 1 de outubro de 2000. Com subsídios de opção de ações Cada vez mais visto como um elixir mágico para motivar os funcionários, mantendo o custo de ferir os acionistas exigiu mais e mais alquimia financeira O último truque Como eles compram ações no mercado aberto para absorver a diluição de concessões de opção, mais e mais empresas lançaram lançado - warrant e outros programas baseados em derivados para reduzir o custo. Não surpreendentemente, as empresas de tecnologia que têm concedido quantidades maciças de opções de ações de funcionários foram particularmente hea Vy usuários desta tática, com Microsoft Corp e Dell Computer Corp entre os mais pesados E mais empresas podem ser esperados para se juntar à multidão, enquanto opções de ações continuam a ser o incentivo de escolha. A técnica de financiamento normalmente envolve contratos privados com bancos de investimento Em troca de Concedendo ao banco o direito de vender ou colocar as ações da empresa de volta à empresa a um preço predeterminado em um tempo determinado, a empresa recebe um prêmio Se, como tem sido até recentemente, as ações sopram além do preço de exercício antes do Data de exercício e ficar lá, os warrants put expirar sem valor A empresa simplesmente bolsos o prémio para vendê-los, e não deve o governo impostos sobre a renda que money. It fica melhor Muitas empresas também têm comprado opções de compra em suas ações, que dão Lhes o direito de comprar o seu estoque a um determinado preço Se a ação se expirar, essas opções de compra, financiadas com a receita de prêmio sobre as put, permitem à empresa comprar de volta seu stoc K a um preço mais baixo do que o mercado s. Since Microsoft instituiu o seu programa de warrants em 1995, tem embolsado prêmios no valor de 2 1 bilhão e reduziu o custo de seu programa de recompra em uma média 2 74 uma ação Dell alega que seu programa, Que inclui tanto venda coloca e comprando chamadas, ajudou a conduzir para baixo o custo médio por ação de ações recompradas para 6 O estoque está vendendo atualmente em torno de 38 por ação. Mas o que acontece quando os preços das ações vão para baixo em vez de cima Ali está a fricção Se Coloca expira no dinheiro - ou seja, as ações de uma empresa caem abaixo do preço de exercício do warrant - a empresa tem que comprar de volta suas ações acima do preço de mercado atual Além disso, observa Robert Willens, um analista fiscal e contábil do Lehman Brothers Inc se um emissor optar por liquidar o contrato com seu próprio estoque, a fim de preservar o dinheiro, ele terá que emitir novas ações para honrar a obrigação put, criando assim mais diluição do que o programa de recompra foi destinado a offset. Granted, t Apesar de a recente venda de ações de tecnologia Mas os críticos dizem que pode ser apenas uma questão de tempo antes de tais programas implodir Ele se transforma em uma espiral de morte, observa Michael Murphy, editor de A California Technology Stock Letter. O candidato principal considerar a Microsoft A empresa tem visto o seu estoque pummeled nos últimos meses, mas no final de junho, a Microsoft tinha 157 milhões de warrants em circulação, com preços de greve variando de 70 a 78 por ação Em meados dos anos, Em agosto, as ações da empresa estavam sendo negociadas em meados dos anos 70. As datas de vencimento desses contratos variam de setembro de 2000 a dezembro de 2002. Se as ações caíssem abaixo dos preços de exercício do indivíduo no dia em que expiram, a Microsoft As ações cobertas pelos contratos representam atualmente 2 8 por cento da emissão em circulação. Assumindo um preço de exercício médio de 74 por ação, essa abordagem poderia custar a Empresa 11 6 bilhões ao longo da vida dos contratos. Microsoft não quis comentar, mas os analistas observam que com 23 8 bilhões em dinheiro em seus livros e 9 1 bilhão por ano no fluxo de caixa no ano fiscal de 2000, a empresa pode facilmente lidar com o potencial Mesmo que a Microsoft tivesse que comprar todas as ações, poderia fazê-lo, diz Joseph Beaulieu, um analista sênior que acompanha a empresa para a Morningstar, uma empresa de fundos mútuos e bolsas de valores em Chicago. Ainda, para a Microsoft reatribuir quase a metade de sua participação Atual tesouro de dinheiro quando ele está fazendo negócios mão sobre punho não é algo que os investidores são susceptíveis de facilmente ignorar E dado o ritmo em que a empresa tem concedido opções de ações de empregado ultimamente, a Microsoft é provável que aumente o seu uso de mandados de venda no não Um futuro distante Em abril passado, com a fundação de ações, a Microsoft concedeu aos funcionários uma bolsa especial de 70 milhões de opções. Em julho, a empresa emitiu cerca de 55 milhões de opções adicionais, Em 30 de junho, a empresa tinha 832 milhões de opções adquiridas e não vencido em circulação. No entanto, por quase oito meses este ano, a empresa não conseguiu comprar ações ou emitir novos warrants de compra, devido à sua aquisição de 1 5 bilhões do Visio em janeiro A aquisição foi contabilizada pelo método de pooling de juros, no qual as empresas não podem se envolver em outras transações envolvendo suas próprias ações por seis meses. Essa é uma das razões pelas quais a Cisco Systems Inc é um devoto recente de pooling, não usa esses tipos de programas de derivativos Para complementar seus esforços de recompra de ações. Mas com a espera de seis meses da Microsoft, a empresa anunciou em 7 de agosto que seu conselho havia aprovado um novo programa de recompra de ações. Nenhum Backing Down Apesar da pressão sobre suas ações, Puxar para trás de usar put warrants para compensar os custos de seus programas de recompra de ações A magnitude de recompras de ações continuará a ser grande, afirma Ken Farrar, um diretor-gerente de Salomon Smith Barney Além disso, diz ele, dado os pullbacks na avaliação e aumento da volatilidade, sentimos que este é realmente um momento oportuno para esses instrumentos, pelo menos para as empresas com sólidas perspectivas. Uma empresa é obrigada a comprar de volta o estoque é comprá-lo mais barato - mas também os preços pagos a essas empresas por venda coloca é até 25 por cento maior do que eram há 18 meses, de acordo com Farrar. Na verdade, CFOs de tecnologia Nathan Sarkisian, vice-presidente sênior e CFO da Altera Corp um fabricante de dispositivos de lógica programável em San Jose, Califórnia, ele continua a fazer sentido se você tem um estoque volátil e um programa agressivo de opções de ações, Também, vê um forro de prata quando o estoque subjacente cai em valor ea empresa tem que recomprar ações sob o contrato de venda Na medida em que recomprar a preços mais baixos, é realmente atraente, diz Sarkisian. That Sentimento é ecoado por Bill Porter, CFO e vice-presidente sênior da Cadence Design Systems Inc também em San Jose, que usa tanto coloca e chamadas como parte de seu programa de recompra Se um mandado de compra é exercido contra a empresa, significa simplesmente Cadence acaba A compra de volta mais ações do que teria usando uma opção de compra, ele observa Dado que o programa de colocar é parte da estratégia da empresa para deter a diluição, que não é um negativo. No entanto, o efeito é positivo, O preço das ações não consegue rebote Os executivos das finanças precisam que seus preços das ações subam para que possam colher os prêmios que os contratos geram quando expiram sem valor Para aumentar as chances de que isso aconteça, a Altera entra em contratos de warrants apenas quando pensa que seu preço Para subir A empresa vendeu 500.000 warrants put para 2 4 milhões em prémios no quarto trimestre do ano passado e outro 750.000 coloca valor de 7 milhões em prémios no segundo trimestre deste ano s Vários destes contra Sarkisian observa que o estoque de Altera s mais do que dobrou este ano, a aproximadamente 58 uma parte. Para companhias mais fracas, o risco levantado por estes Programas podem ser assustadores Aqueles cujos preços de ações são martelados depois de escrever esses contratos teriam estoque de volta a eles a preços bem acima do mercado E eles poderiam encontrar o custo oneroso se o fluxo de caixa não é forte o suficiente para pagar por ações caso os warrants expirem em O dinheiro Nesse caso, eles teriam que pedir emprestado ou emitir ações para pagar as ações E em um mercado em queda, qualquer uma das abordagens seria especialmente desinteressante. Adiar a recompra de ações colocadas à medida que as ações continuavam caindo Como uma empresa já questionável força financeira, ao emitir mais e mais ações para fazer o trabalho iria produzir mais e mais diluição Basicamente, você está comprando menos ações com mais ações, observa Michael Murph Espera-se que essas empresas estejam administrando exposições a não mais de 2 a 3% de diluição, acrescenta Murphy. Em quase 3% de seu total, mesmo antes de voltar ao mercado, a Microsoft , Por exemplo, estava perto do topo dessa faixa E enquanto as perspectivas da empresa são quase fracas, o crescimento está desacelerando eo governo quer dividir a gigante do software na metade. Executivos financeiros precisam estar cientes de outro risco a unidade em curso pela Atualmente, as transações em ações próprias de uma empresa, tais como warrants de compra, são geralmente tratadas como instrumentos de capital e relatadas como patrimônio líquido. Em março passado, no entanto, uma força-tarefa do FASB propôs a redefinição desses instrumentos de hedge Instrumentos como activos ou passivos, o que teria obrigado as empresas a marcarem a maior parte dos contratos no mercado a cada trimestre devido à volatilidade que , Chris Innes, diretor-gerente da Banc of America Securities LLC, mesmo que não fizesse nada para diminuir as empresas precisam lidar com a diluição de opções de compra de ações A necessidade básica de hedge opções de ações ganhou Não é surpreendente que banqueiros e executivos financeiros tenham pressionado o FASB e outras partes para manterem o tratamento contábil atual desses contratos e com algum sucesso. Em uma proposta publicada como EITF 00-19 em julho, a força-tarefa do FASB Estabeleceu um modelo tentativo sob o qual esses contratos continuariam a ser tratados como instrumentos de capital próprio e relatados no patrimônio líquido. No momento da imprensa, a força-tarefa estava programada para se reunir novamente para chegar a uma decisão final Enquanto executivos finanças esperam que a questão seja resolvida em O seu favor, eles terão muito mais explicando a fazer para os investidores se não for um estudo da Bear, Stearns Co descobriu que as concessões de opções consumiram uma média de 6 dos ganhos corporativos últimos Ano, em comparação com 4 em 1998 e 3 no ano anterior Usando informações fornecidas nas notas de rodapé do relatório anual, a Bear, Stearns identificou 10 empresas que gastaram mais de 600 milhões em compensação no ano passado. Em milhões Source Bear, Stearns Co. A Batalha diferente em Seattle. Microsoft chegou perto de ter que pagar expirando put opções escritas em suas ações em junho passado A partir do trimestre anterior, 163 milhões de warrants estavam em circulação, a preços que variam de 69 a 78 Uma ação As expirações variaram de junho de 2000 a dezembro de 2002 Por cerca de uma semana no início de junho, as ações da Microsoft negociaram abaixo de 69 por ação no entanto, fechou o mês substancialmente acima desse preço, ea empresa continua a vangloriar-se de que nunca teve um Mas se o estoque da Microsoft caiu o suficiente durante os próximos dois anos, a empresa poderia estar no gancho para todos os 157 milhões de put warrants que emitiu Na liquidação desses contratos, a empresa poderia pagar as ações em Qualquer uma das três formas, cada uma das quais tem um efeito ligeiramente diferente sobre as finanças da Microsoft, devido à forma como estes contratos são actualmente contabilizados. A empresa poderia simplesmente pagar a diferença entre o preço de exercício de Os contratos eo preço das ações em dinheiro, caso em que as ações não seria aposentado e Microsoft gastaria uma pequena quantia de dinheiro O segundo cenário teria Microsoft emissão novas ações vale a pena que a diferença de preço, o que seria mais dilutivo Finalmente , Poderia retirar as próprias ações por dinheiro e retirá-las, o que significaria nenhuma diluição, mas um grande golpe para o balanço. CFO Publishing Corporation 2009 Todos os direitos reservados.
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